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北京和众汇富:专精特新系列--国产重大打破

发布时间:2021-10-13 09:01:39 来源:必博365    

  之前咱们在整理工业机器人职业时,简略介绍过这家公司。他也是专精特新小伟人系列,并且中报超预期,尽管估值不廉价,但仍是值得详细看一下。

  今日盘面又回到了周期股的全国,特别是下午有云南能耗操控持续加强的风闻,人气股合盛硅业从上午的暴降,到下午一度快涨停了,差点走出地天板。 短期看,尽管原材料还在提价,可是能耗目标仍在收紧,这轮煤炭、电解铝等资源品的高价格持续周期,或许会比预期长。本年周期股的行情,咱们根本算是错过了,除了钢铁跟着喝了点汤。但这些职业的成长性究竟有限,不主张高位重仓去追,真想上车的无妨等波回调再看看。

  公司总部在姑苏,上一年8月底在科创板上市,首要产品便是谐波减速器,完成了国产打破,产品首要用于机器人,占比达75%,别的在机床、医疗器械上也有少数运用,别离占比不到10%,所以公司可算作是工业自动化范畴中的中心零部件企业。

  在工业机器人中,操控器、伺服电机和精细减速器是产业链中技能壁垒最高、本钱占比最大的环节,本钱占比别离为12%、24%、36%。详细到减速器,因为机器人每个关节运动均需靠伺服电机驱动,伺服电机具有输出转速大、输出扭矩小的特色;而关节的实践需求是输出转速小、滚动扭矩大,也便是运动不能太快,可是起伏要大,这就导致伺服电机的输出特性与终端运动需求不匹配,中心就需要减速器这一结构来进行减速增距。

  精细减速器首要包含谐波减速器与RV减速器两种。公司首要出产谐波减速器,承载力有限,但分量、体积较小,因而一般用于负载30kg以下的运用场景;而另一种RV减速器具有更高的承载力,但分量、体积较大,用于负载较大的场景。从全球状况来看,谐波减速器能占到40%,商场规划较大。

  因为下流首要用于工业机器人,之前咱们整理过这个职业,所以职业状况不再重复。总的来说,职业有必定弱周期性,与下流制造业出资周期有关,除了18和19年,因为外部环境的原因,职业出现阶段性低迷,大部分时分都仍是坚持稳健添加的态势。现在我国已接连7年成为全球最大工业机器人销售商场,测算可得谐波减速器的商场空间大约在20-30亿,依照3成国产化率预算的线亿左右,空间不算大。

  全球机器人减速器商场一向出现高度集中状况,简直被哈默和纳博独占。其间日本纳博特斯克是出产RV减速器的世界巨子,约占60%的比例;哈默纳科则是谐波减速器范畴的龙头,约占15%的全球比例。除此之外,日本住友RV减速器和新宝谐波减速器算计占全球10%商场比例,出现出日本企业高度集中的局势。据测算,现在公司的市占率在7%左右,谐波减速器出货量仅次于日本哈默纳科,是世界第二大谐波减速器出产企业。

  绿的谐波依托进口代替发家,首要服务国内客户(新松、华数、新时达、埃夫特等),因为在质量相差不大的状况下,同类型产品价格一般较哈默纳科低40-50%。

  尽管具有很强的性比价优势,可是中短期内想要渗透到各大海外机器人厂家,仍是存在必定难度,首要是机器人四我们族与哈默纳科协作已久,收购规划巨大,拿货价格十分低,乃至低于绿的谐波。因而短期来看,绿的谐波产品的价格优势愈加侧重于国内企业商场,未来跟着技能经历的堆集以及经营规划的扩展,在规划效应下有望持续下降价格,进一步翻开海外商场,直面世界巨子哈默纳科的竞赛。

  哈默纳科的产品除了在工业机器人范畴外,在机床、非标自动化设备、雕琢等范畴的运用也十分广泛,使得产能跟不上需求,导致服务呼应才能较弱,交货周期较长,一般在10个月左右。

  而绿的谐波在这方面有显着优势,也是我国后发追逐企业的特色,交货周期大约2个月左右。并且跟着募投项目彻底投产,产能大幅提高后,交货周期还有望进一步缩短。

  最近几年研制费用类都在10%以上,也是《机器人用谐波齿轮减速器》、《机器人用精细齿轮传动装置实验办法》等多项精细减速器范畴国家标准首要的起草单位。

  公司有息负债很小,存款许多,财政状况很稳健,现金流状况不算太好,收现比和净现比都略小于1,但也算可以承受。

  本年上半年完成经营收入1.84亿元,同比+108.16%;归母净赢利8340.45万元,已超越2020年全年赢利水平,同比+145%。成绩超预期的首要原因,仍是下流工业机器人职业景气量旺盛,国内1-6月工业机器人产值17.4万套,同比+69.8%。

  在手订单方面,公司2020合同负债(预收账款)金额为692.0万元,同比+85.2%。标明公司在手订单足够,产能求过于供。跟着未来产能的逐渐开释,成绩有望持续告知添加。

  公司的成长性亮点首要有两方面,一是募投项目将添加50万台/年产能,产能翻6倍,十分夸大,估计年产能将从9万台添加到2023年的60万台。有了这个数据,则结合公司现在的数据做一些合理假定,就能大约算出公司未来的姿态,比如说,假定2023年公司的谐波减速器均价为1500元,净利率上升至40%,那么到时净赢利在3亿元左右。

  别的一大亮点便是机电一体化。公司现在卖的减速器,只能算是中心零部件,而机电一体化是由伺服系统、谐波减速器、传感器集成的模块,可为客户供给更为精准化的解决计划。一个卖部件,另一个卖计划,天然后者空间更宽广。

  公司的机电一体化减速模组产品算是起步阶段,占营收的比重很低,大约10%左右,当下对公司赢利添加的奉献不大,但未来有望迎量价齐升,成为公司成绩新的添加点,当然短期我们也别抱太高的希望。

  公司未来几年的猜测增速平均在35%左右,本年因为低基数的原因,增速略高一些。这个增速对应21年PE也在100以上,并不算廉价。

  这是上市以来的日K图,总的来说是一个震动上升的趋势,发布超预期的中报后,刚刚创了新高,现在正在回调,接下来持续走强的概率较大:

  (1)公司在工业机器人的中心零部件—谐波减速器范畴完成了国产打破,翻开了国产代替的幻想空间,尽管现在客户仍以国内公司为主,但未来有望切入四大机器人宗族;

  (2)募投项目估计在2023年投产,产能挨近现在6倍。不过职业全体空间不大,全球现在也就20-30亿水平,这也约束了公司未来能长成的姿态,除非能在机电一体化等范畴翻开新的添加点;

  (3)机器人是未来大的发展方向,随同职业景气量提高,公司中报成绩超预期,未来仍或许高速添加,对应当下估值也不算廉价。

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